对于外界而言，这份“几乎维持原班人马”的提名名单，既是意料之外，也在情理之中。说“意料之外”，是因为在董事会延期的空窗期内，市场上不乏关于引入新鲜血液、调整管理架构的种种猜测；说“情理之中”，是因为审视恒瑞过去五年的转型轨迹便可发现，这套班子主导下的“创新+国际化”双轮驱动战略，刚刚迎来收获的曙光。

当战略的齿轮咬合得如此紧密，人事的“稳”，便成了最大的“进”。

根据恒瑞医药3月2日召开的第九届董事会第二十三次会议决议，第十届董事会执行董事候选人名单共计五人：孙飘扬、戴洪斌、冯佶、张连山、江宁军。非执行董事候选人仍为郭丛照。独立董事候选人中，除了楼丽广接替董家鸿外，曾庆生、孙金云、周纪恩三位均获留任提名。

这一格局清晰地表明：以孙飘扬为核心的指挥中枢将继续掌舵。

回看2021年，彼时恒瑞正经历上市以来的至暗时刻——集采压顶、业绩滑坡、市值缩水，退居幕后仅一年半的孙飘扬临危复出，重新执掌帅印。他回归后的第一个大动作，就是重塑核心团队。

如今这套班底的搭建极具深意：既有在恒瑞体系内成长逾20年的“老恒瑞人”戴洪斌（49岁，现任副董事长、总裁），负责战略执行与运营管理；也有从跨国药企引进的“空降高管”——冯佶（55岁，总裁、首席运营官）来自阿斯利康，拥有逾20年跨国药企管理经验；江宁军（65岁，执行副总裁、首席战略官）曾任基石药业创始CEO，在赛诺菲等跨国药企有丰富经验；张连山（65岁，执行副总裁）则是研发体系的“定海神针”。

这支“本土+海归”、“内部成长+外部引进”混编而成的队伍，经过近三年的磨合，已形成了清晰的职能分工：孙飘扬掌舵战略方向，戴洪斌统管经营，冯佶负责商业化运营，张连山主抓研发，江宁军主导临床开发、商务拓展与资本市场。

在医药行业，一款创新药的研发周期长达十年，一项国际化BD的谈判往往需要经年累月。对于正在经历创新转型深水区的恒瑞而言，保持这支核心团队的稳定性，无疑是对既定战略延续性的最强背书。

如果说战略延续性是企业选择“维稳”的长期考量，那么过去两年交出的成绩单，则是核心班底获得连任的现实底气。

在孙飘扬回归后的这三年多时间里，恒瑞医药的经营基本面已发生质变。

最为关键的是创新药对营收的支撑作用大幅提升。 2025年上半年，恒瑞医药创新药销售及许可收入达到95.61亿元，占公司营业收入比重突破60%，达到60.66%。而在转型前的2019年，这一占比仅在20%左右。这意味着，恒瑞已彻底摆脱了“仿制药企”的标签，“创新药企”的新身份正在获得市场认可。

研发投入的累积效应正在转化为上市成果。 截至2025年10月，恒瑞医药已在中国获批上市24款1类创新药和5款2类新药。据《经济参考报》报道，公司累计研发投入已超500亿元。在高强度投入的推动下，2025年前三季度，恒瑞实现营业收入231.88亿元，同比增长14.85%；归母净利润57.51亿元，同比增长24.50%。

国际化短板正在被快速补齐。 曾几何时，海外收入占比不足3%是恒瑞被市场诟病最多的“硬伤”。但近两年来，孙飘扬提出的“借船出海”战略成效显著：2023年完成5项海外BD授权，总金额超40亿美元；2024年创新采用“NewCo模式”将三款GLP-1产品许可给美国Kailera公司，交易总金额达60亿美元；2025年更是一举与GSK达成潜在总金额约120亿美元的合作。

财报数据显示，仅2025年上半年，恒瑞来自对外许可首付款的收入就包括默沙东的2亿美元和IDEAYA的7500万美元。海外收入占比也从2024年的2.56%快速提升至2025年上半年的16.29%。

值得留意的是销售体系的“瘦身”与转型。 在孙飘扬的主导下，恒瑞销售队伍从2020年底的1.7万人精简至2024年底的8910人，接近减半。营销驱动的旧模式，正在被研发驱动的新模式取代。

正是这套核心班底，用实实在在的经营数据证明了：恒瑞不仅完成了战略层面的“大象转身”，更在业绩层面稳住了基本盘。

既然业绩向好，为何只换一人？除战略延续性考量外，另一个重要原因或许是：恒瑞的转型棋至中盘，远未到收官时刻。

虽然创新药占比突破60%，但恒瑞面临的挑战依然严峻。

一是仿制药集采的“失血点”仍在。 据财报披露，2024年，恒瑞纳入第九批国家集采的注射用醋酸卡泊芬净等品种，销售额同比减少8.44亿元。尽管公司通过退出低附加值仿制药对冲风险，但仿制药业务收缩带来的收入缺口，仍需创新药持续放量填补。

二是创新药“内卷”下的差异化压力。 在PD-1、ADC等热门赛道，扎堆竞争已成常态。如何在红海中找到差异化定位，考验着张连山带领的研发团队。

三是国际化从“借船”到“造船”的跨越。 与百济神州超60%的海外收入占比相比，恒瑞的国际化仍处于起步阶段。尽管BD交易频传捷报，但海外自主商业化能力的搭建，非一日之功。江宁军主导的临床开发和商务拓展，仍需持续发力。

四是A+H双平台时代的资本叙事重构。 2025年5月，恒瑞医药完成港股上市，迈入“A+H”双平台时代。如何向国际资本市场讲好“中国创新药”的故事，保持市值稳定，也是新一届董事会需要直面的课题。

值得注意的是，此次换届中唯一更迭的独立董事席位，新提名者楼丽广来自中国科学院上海药物研究所，现任研究员、博士生导师。作为中国药学研究的顶级学术机构，中科院上海药物所与恒瑞医药早有合作渊源。楼丽广的加入，或意味着恒瑞将进一步强化与顶级科研机构的“产学研”协同创新，为基础研究向临床转化搭建更通畅的桥梁。

3月2日的这份换届提名，传递给市场的信号清晰而明确：恒瑞无意在转型中途“换挡”，而是选择让已经证明过自己的团队，继续打完这场创新升级战。

从仿制药巨头到创新药龙头，恒瑞的转型之路走了近十年。如今，在孙飘扬的带领下，这家市值近4000亿的制药巨头，正试图在全球制药版图中寻找自己的坐标。原班人马的连任，意味着故事的讲述者没有换人。接下来的悬念在于：在新的任期里，他们将为恒瑞，乃至为中国医药产业，书写怎样的新篇章？