诺和诺德本周一确认，已将收购生物科技公司Metsera的报价提高至最高100亿美元，一举压倒辉瑞此前提出的81亿美元报价。这场突如其来的竞购战不仅让Metsera的股价在周二大涨15%，更暴露了传统制药巨头在减肥药领域的战略焦虑。

与此同时，在地球的另一端，中国减肥药市场正迎来一波国产创新药上市潮。信达生物的玛仕度肽作为全球首个GCG/GLP-1双靶点减重药，已于2025年6月上市；恒瑞医药的GLP-1/GIP双靶点药物HRS9531上市申请也已获受理。

这场收购战在短短几天内迅速升温。诺和诺德的最新报价包含每股62.20美元的现金收购，以及每股最高24.00美元的里程碑付款。这一报价比辉瑞的最新报价高出近20亿美元，Metsera董事会已正式认定诺和诺德的方案为“更优提案”。

辉瑞在收购战中也展示了决心，将现金部分提高至每股60美元，但降低了未来里程碑付款的比例。根据收购协议，辉瑞现在有两个工作日的窗口期来重新调整报价。

这场争夺战不仅限于报价竞争，还蔓延到了法庭。辉瑞已分别在特拉华州衡平法院和联邦地区法院对诺和诺德和Metsera提起诉讼。

辉瑞指控诺和诺德的收购行为违反反垄断法，并称其报价“虚幻”且“鲁莽”。

Metsera成立于2022年，员工仅81人，却在短时间内成为两大药企争夺的焦点，这主要源于其在减肥药领域的创新技术布局。该公司的核心资产包括每月一次的GLP-1注射剂MET-097i和模拟胰腺激素淀粉样肽的MET-233i。这些产品有望将目前需要每周注射的减肥药治疗频率降至每月一次，极大地提升患者便利性。

Metsera的产品线覆盖口服和注射类 incretin、非incretin及复合疗法，针对GLP-1和胰淀素（amylin）等多个靶点。其MET-233i在一期试验中展现出潜在同类最佳的疗效，五周内体重减轻8.4%。

在财务方面，Metsera截至2025年6月30日拥有5.309亿美元现金及现金等价物，预计足以支持公司运营至2027年。这使得Metsera在谈判中拥有更多筹码，不急于达成交易。

诺和诺德与辉瑞不惜重金竞购Metsera，反映了它们在减肥药市场的战略困境。

诺和诺德虽然早期占据了GLP-1市场先机，但如今面临礼来公司的强劲挑战。2025年第二季度，诺和诺德不得不大幅下调全年业绩指引，导致股价暴跌。其核心产品司美格鲁肽系列面临来自礼来替尔泊肽的激烈竞争，后者在头对头临床试验中展现出更优的减重效果。此外，诺和诺德还面临美国市场复合GLP-1药物的冲击，这些更便宜的无品牌版本显著影响了品牌药的采用率。

辉瑞的处境更为艰难。作为最早开发口服小分子GLP-1的大厂，辉瑞的两条研发管线Lotiglipron和Danuglipron均因肝损伤问题先后折戟。2025年4月，辉瑞宣布终止对口服GLP-1受体激动剂Danuglipron的开发，原因是一名临床试验患者出现潜在的药物性肝损伤。收购Metsera成为辉瑞重返减肥药市场的关键一搏。

减肥药市场正展现出巨大的增长潜力。预计到2030年，全球减肥药市场规模将达到950亿-1500亿美元，这一数字吸引了众多制药巨头积极参与。

目前，市场主要由礼来和诺和诺德双雄主导，但礼来已显露出领先优势。礼来占据近60%的新开处方市场份额，而诺和诺德的市场份额受到挤压。

就在国际巨头为下一代疗法激烈争夺的同时，中国减肥药市场已成为全球竞争中不可忽视的一极。

信达生物的玛仕度肽（商品名：信尔美）作为全球首个获批的GCG/GLP-1双受体激动减重药物，在临床试验中表现出卓越的疗效。48周治疗期内帮助患者实现平均减重14.8%，腰围平均减少11.0厘米。更值得关注的是，玛仕度肽在与诺和诺德的司美格鲁肽的头对头比较中，展现出更优的疗效。在2型糖尿病合并肥胖患者中，48%的玛仕度肽患者同时实现了血糖达标和体重下降≥10%，显著高于司美格鲁肽组的21.0%。

恒瑞医药的HRS9531注射液已提交上市申请，其III期临床数据显示，高剂量组治疗48周后平均体重降低最高达19.2%，且44.4%的受试者体重降低超过20%。

这场百亿美元竞购战无论结果如何，都将对整个减肥药市场格局产生深远影响。

若诺和诺德成功收购Metsera，将进一步加强其在GLP-1领域的主导地位，并获得下一代每月一次减肥疗法的重要资产。

而对辉瑞来说，失去Metsera意味着其在减肥药市场边缘化的风险进一步加剧。

分析师对当前的高溢价收购表示担忧。汇丰分析师Rajesh Kumar警告，投资人担心诺和诺德会为这家新创公司付出过高价格。

Metsera的药物都还处于早中期研发阶段，离商业化还有很长距离，存在不小的研发风险。

值得注意的是，随着礼来、诺和诺德等国际巨头加大市场推广力度，以及信达生物、恒瑞医药等本土企业的创新药上市，中国减肥药市场的竞争将更加激烈。

这些国产创新药的崛起，不仅预示着中国市场的竞争将更为复杂，也意味着像诺和诺德这样的巨头，未来需要同时在“国际化”和“本土化”两个战场作战。

未来减肥药市场的竞争已从单纯疗效比拼，扩展到给药频率、剂型创新和联合疗法的多维竞争。Metsera的每月一次注射剂型和口服多肽技术代表了下一代减肥药的发展方向。而诺和诺德与辉瑞的这场百亿美元竞购战，最终无论谁胜谁负，都已经向我们揭示了一个明确趋势：唯有持续创新的企业，才能在这个千亿美元市场中占据一席之地。